El dólar ¿atrasado o adelantado?

Por Salvador di Stefano - @SalvaDiStefano

Es una vieja discusión argentina, el tipo de cambio real se mide con datos del BCRA, en esta nota la verdad del tipo de cambio. ¿Se podrán eliminar retenciones en diciembre 2020? Te contamos la verdad.

¿Cómo puedo medir el dólar?

- Muy simple, a partir del índice de tipo de cambio real multilateral (ICRM) que mide el Banco Central. Este índice mide el precio relativo de los bienes y servicios de la economía argentina con respecto al de los de los principales 12 socios comerciales del país, en función del flujo de comercio de manufacturas. Se obtiene a partir de un promedio ponderado de los tipos de cambio reales bilaterales de los principales socios comerciales del país. Se considera la evolución de los precios de las canastas de consumo representativas de los socios comerciales expresados en moneda local en relación con el valor de la canasta de consumo local, constituyéndose como una de las medidas amplias de competitividad (de tipo precio).

¿Cómo está dando este índice?

- Con precio al 31 de julio del dólar en $ 43,76 está registrando una fuerte baja respecto a valores de diciembre de 2018 cuándo se ubicaba en $ 47,63. Te paso una serie de valores desde 2011 (promedio 12 meses) a la fecha para que saques tus conclusiones.

Diciembre 2011                  $ 49,07
Diciembre 2012                  $ 42,01
Diciembre 2013                  $ 40,47
Diciembre 2014                  $ 42,61
Diciembre 2015                  $ 33,35
Diciembre 2016                  $ 37,89
Diciembre 2017                  $ 35,41
Diciembre 2018                  $ 43,74
Julio 2019                           $ 47,66

Si tomamos que el dólar al 31 de julio está en $ 43,76, podemos apreciar que está por debajo del valor de los últimos 12 meses, lo que nos diría que tenemos un tipo de cambio atrasado.

Sin embargo, el valor de $ 43,76 es similar al promedio de todo el año 2018, y el valor más alto desde diciembre de 2012 a la fecha.

El Banco Central República Argentina ha tomado como referencia el valor del dólar al año 2011, y aquí sí que está en un problema, porque dicho valor es de $ 49,07.

Otro dato interesante es que en el año 2015, bajo el gobierno de Cristina Fernandez, se llevó adelante una política de atraso cambiario para lograr ganar la elección y generar un síntoma de expansión económica. Esto nos dejó un tipo de cambio en $ 33,35 promedio para el año 2015 que era irreal. Como no lo ajustó el gobierno de Mauricio Macri en el inicio de la gestión, el mercado lo ajustó por sus propios medios en junio de 2018.

Todo haría indicar que en los dos meses y medio que faltan para las elecciones presidenciales ocurrirá algo parecido. El tipo de cambio tendería a apreciarse con el fin de generar una mayor sensación de tranquilidad económica. Pasadas las elecciones, el gobierno que triunfe necesitará que el tipo de cambio vuelva a ser competitivo, y como mínimo se ubique en los valores de diciembre de 2011, esto implica un precio del dólar en torno de $ 50,00.

¿Qué dice el Relevamiento de Expectativa de Mercado?

- Es un relevamiento que refleja el promedio de las 60 consultoras más importantes de argentina. Lo que ven es un dólar en torno de $ 50,00 para fin de año y una inflación en torno del 40% anual.

¿Qué es lo más importante que viste?

- Los pronósticos de inflación para los años 2020 y 2021 crecieron, la ubican en torno del 28% para el año 2020 y 20% para el año 2021. Esto tiene directa relación con el congelamiento de tarifas que se está realizando en el segundo semestre de 2019, y que seguramente se va a descongelar en el año 2020.

¿Cómo ves la expectativa de crecimiento para el año 2020 y 2021?

- Todo parece indicar que la expectativa de crecimiento será positiva, sin embargo, resultaría muy difícil cumplir las metas fiscales. Se espera un superávit fiscal primario de 1% y 2% de PBI para los años que siguen, esto implica un resultado fiscal que debería ubicarse en torno de los $ 240.000 millones para el año 2020 y $ 560.000 millones para el año 2021.

¿Con semejante meta estamos en problemas?

- Bueno, es que habrá que generar más ingresos para los años 2020 y 2021. Recordemos que para 2021 deberían bajarse las retenciones, y que el 75% del gasto púbico es gasto social. Si no hay un sostenido incremento de las inversiones, la meta de baja de retenciones no se podrá cumplir, y se deberá trabajar para podar el gasto hasta que las restricciones políticas le pongan un límite.

¿Conclusión?

- El gobierno que llegue en 2020 tendrá la difícil tarea de volver a poner arriba de la mesa un tipo de cambio competitivo, que nos permita exportar y de esta forma generar los dólares suficientes para tener altas reservas y poder pagar la deuda pública. Por otro lado, hay que generar inversiones para hacer crecer los ingresos, reducir los impuestos distorsivos y cumplir las metas de superávit fiscal primario comprometidas con el FMI que son del 1% y 2% del PBI. Si cumplimos estas metas, la Argentina volverá a tener crédito internacional y esto le hará mucho más fácil la vida a la mayoría de los argentinos. Si no generamos la llegada de nuevas inversiones será difícil eliminar los impuestos distorsivos y mantener el elevado gasto público, que en un 77% es gasto social. El debate de las elecciones presidenciales debería girar en torno de lo que harán los candidatos para que Argentina reciba más inversiones y generar empleo, y no centrar el debate en la distribución de ingresos, ya que no tenemos nada para distribuir.